有的企业靠净利率高赚钱，就像那些高端消费品企业；
有的靠资产周转快，比如大型连锁超市；
还有的靠多借钱来赚钱，像银行就是这样。
所以啊，ROE 不只是看赚了多少钱，更能看出企业是怎么赚钱的。
二、ROE 该怎么算？
ROE 的标准公式是ROE = 净利润 ÷ 净资产。
但实际算的时候，很多人容易出错，我一直强调，这几个点得注意：
净利润要“扣非”
很多企业的净利润里有不少 “水分”，像：
卖厂房赚的钱
政府给的补贴
投资其他东西赚的钱
这些都和企业的主营业务没关系，要是算进去，ROE 就会虚高。
正确的做法是：
用“归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润”（简称 “扣非净利润”） 来算。
用“归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润”（简称 “扣非净利润”） 来算。
比如说：
某公司年报里写着净利润 1 亿，但这里面 8000 万是卖子公司得来的，那扣非净利润就只有 2000 万。
假设这家公司净资产是 1 亿，那真实的 ROE 就是2000 万 ÷1 亿 = 20%，而不是用 1 亿净利润算出来的 100%。
2.净资产要用 “平均净资产”
假设你年初的时候，净资产是 100 万，到年底赚了 20 万，净资产就变成 120 万了。要是直接用期末净资产算，ROE 就是20 万 ÷120 万≈16.7%。
但实际上：
应该用平均净资产来算，平均净资产 =（年初净资产 + 年末净资产）÷2。
应该用平均净资产来算，平均净资产 =（年初净资产 + 年末净资产）÷2。
也就是：
（100 万 + 120 万）÷2=110 万，这时候 ROE 就是20 万 ÷110 万≈18.2%。
为啥要这么算呢？
因为净利润是一年攒下来的，而净资产在这一年里是慢慢增加的，用平均数算才更公平。
3.不同类型的ROE口径不同
摊薄 ROE：是用期末净资产算的，算起来简单，但不够准，大概看看还行。
加权 ROE：这个就考虑到不同月份净资产的变化了，所以它更能反映企业的真实情况，看财报的时候得多关注这个。
归母 ROE和扣非 ROE：归母 ROE 是把少数股东损益也算进去了，扣非 ROE 就只算上市公司股东的收益，机构投资者一般更看重扣非 ROE。
三、用杜邦分析法拆解ROE
光算出 ROE 的数没啥用，关键是得拆开来看，这就是大家常说的杜邦分析法。把 ROE 拆成三个部分，企业怎么赚钱的就清楚了：
ROE = 净利率 × 资产周转率 × 权益乘数
ROE = 净利率 × 资产周转率 × 权益乘数
咱们来一步步拆解一下：
1.净利率
公式是净利润 ÷ 营业收入，它体现的是企业每卖 1 块钱的东西，能赚多少纯利润。
比如说：
一家企业一年营业收入是 1000 万，净利润是 200 万，那净利率就是 200 万 ÷1000 万 = 20%。
像一些高端白酒企业：
产品利润率高，净利率就可能达到 50% 以上，它们就是靠这个高净利率来支撑 ROE 的。
2.资产周转率
计算公式是营业收入 ÷ 总资产，意思是企业的资产一年能周转几次，也就是资产利用效率怎么样。
假设：
一家企业总资产是 500 万，一年营业收入是 1000 万，那资产周转率就是 1000 万 ÷500 万 = 2 次。
像一些大型连锁超市：
虽然净利率不高，可能就 3% 左右，但资产周转率高，一年能周转好几次，ROE 也能达到不错的水平。
3.权益乘数
公式是总资产 ÷ 净资产，它反映的是企业的负债情况，说白了就是企业靠借钱来赚钱的程度。
比如：
一家企业净资产是 100 万，总资产是 500 万，那权益乘数就是 500 万 ÷100 万 = 5。
这意味着：
企业用 100 万的自有资金，撬动了 500 万的资产来运营。
银行就是典型的高权益乘数：
因为它可以吸收存款再放贷，不过权益乘数高，风险也相对大一些。
四、ROE越高越好吗？
说到这，你可能觉得 “那肯定是 ROE 越高越好啊”，其实不是这样的。用过来人的经验告诉你，得看看ROE 的质量怎么样：
高 ROE 但现金流不行
可能出现的情况是：
ROE 常年在 25% 以上，但经营现金流净额连续两年都是负的。
为啥呢？
因为制造业的产品是定制化的大型设备，客户付款周期特别长，应收账款占了收入的 70% 多。这种情况下：
ROE 再高，钱收不回来，也是白搭，随时可能出问题。
2.高 ROE 全靠高杠杆
之前找我咨询的一家建筑企业：
ROE 能到 20%，但权益乘数有 6，资产负债率高达 83%。
这意味着：
它大部分资金都是借来的，一旦行业不景气，项目回款慢，融资成本再一上升，很容易就扛不住了，之前不少建筑企业出问题就是这个原因。
3.高 ROE 没法持续
一家电子企业，靠着一款热门的芯片产品，三年内 ROE 都在 35% 以上，净利率能到 40%。
但是：
这款芯片的技术迭代很快，等新的技术出来，它的市场份额一下就降了，ROE 也跌到了 10% 以下。
所以：
这种 ROE 只是一时的，不能当成长期投资的依据。
五、实操技巧：怎么用 ROE 分析企业？
作为财务人，不管是分析自己公司还是看别的企业，看 ROE 可以按这三步来：
1.先看趋势：连续多年 ROE 稳定在 15% 以上
巴菲特不是说过嘛，“如果只能选一个指标，我会选 ROE”。但这个 ROE 得是长期稳定的。
比如有的消费企业：
近 10 年 ROE 基本都在 20% 以上，波动很小，这样的企业一般都有自己的优势，不容易被轻易打败。
2.再拆成分：看看企业靠啥赚钱
用杜邦分析法拆开后，重点看这几种情况：
净利率稳定的企业：像一些老字号食品企业，不管市场怎么变，它的净利率波动不大，这种企业抗风险能力强，适合长期关注。
资产周转率在提高的企业：比如一些零售企业，通过优化供应链，让资产周转越来越快，说明它运营得越来越好，有成长空间。
权益乘数在下降的企业：像一些制造业企业，慢慢降低负债，虽然可能 ROE 会降一点，但风险小了，更稳健。
3.最后交叉验证：结合毛利率、现金流、负债率一起看
总结
说到底，ROE 就是衡量股东回报的一个指标，能看出企业是怎么赚钱的，也是我们看透企业真实情况的一个工具。
但ROE 本身没有绝对的好坏，不同的企业模式对应不同的 ROE 构成。有的企业靠产品优势，有的靠运营效率，有的靠资金运作，脱离企业的实际业务谈 ROE，根本没啥意义。
下次看财报，别着急记 ROE 的数字，按上述说的方法试试：
先用扣非净利润和平均净资产算出真实的 ROE，
再用杜邦分析法拆开看看各部分的情况，
最后结合现金流和负债率这些再验证一下。
你会发现，ROE 不再只是报表上的一个数，而是能帮你看懂企业经营逻辑的关键。返回搜狐，查看更多